日前，美国银行公布了最新月度基金经理调查。这项调查于4月6日至13日进行，调查对象是249名基金经理，他们管理着6410亿美元的资产。

调查显示，投资者4月份将债券配置提高至2009年3月以来的最高水平，并将现金配置水平维持在5.5%的高位，原因是他们对信贷紧缩、鹰派央行以及美国经济感到担忧。

调查显示，投资者4月已将债券配置推高至净超配10%，这是自2009年3月以来的最高水平。此外，现金配置已连续17个月保持在5%以上，仅次于互联网泡沫破裂时期的水平。

投资者表示，全球经济衰退和信贷紧缩是金融市场面临的最大风险，其次是将促使美联储不断提高借贷成本的粘性通胀。63%的受访者预计美国经济将走弱，这是自2022年12月以来最悲观的数据。

股票相对于债券的配置，已降至全球金融危机以来的最低水平。而防御性股票相对于周期性股票的配置则升至美股去年10月阶段性触底以来的最高水平。投资者将投资组合转向美国市场、医疗保健、必需品和科技股，并削减了对欧洲、英国、能源股和金融股的敞口。

调查还显示，“做多大型科技股”是4月份最拥挤的交易（30%），其次是“做空美国银行股”（18%）、做多中国股票 （13%），做空REITs（12%），做多欧洲股票 （11%），做多美元（5%）。

美国银行策略师Michael Hartnett表示，过度悲观的情绪是反转信号。如果下一季度对经济衰退的普遍预期没有实现，市场将面临“痛苦交易”，银行股和债券收益率均将反弹。

此外，调查显示，有近一半的受调查人士预计美联储5月会议是最后一次加息，然后加息暂停，也就是说联邦基金利率会最终升至5%-5.25%的区间。有28%的受调查人士预计美联储将在今年四季度开始“宽松周期”。

这与利率互换市场的预期一致，当前市场押注美联储将在年中左右结束本轮加息周期，并在年底前降息。有35%的受调查人士预计美联储将在2024年第一季度开始“宽松周期”。

信贷紧缩和全球经济衰退是基金经理们认为市场面临的最大尾部风险，其次是高通胀，这让央行们保持鹰派立场。系统性信用事件和地缘政治恶化也是风险之一。美国、欧洲的商业地产被视为最有可能引发信用事件的来源，其次是美国影子银行、美国公司债务、以及美国国债评级遭下调。

约84%的受访者认为全球通胀将回落。约80%的人预计美国债务上限将在9月前获得上调。有58%的受访者预计短期利率将下降，这是自2008年11月以来的最高水平。有净49%的投资者预计未来12个月投资级债券的表现将优于高收益债券，这一比例创下历史最高纪录。

本月稍早，美国银行策略师Michael Hartnett在一份报告中指出，美元现在已进入50年中的第四次熊市。他认为，强势美元已经成为过去式，预计美元指数还将下跌20%。继续看涨黄金、石油、欧元及新兴市场。